中国经济信息官方微博    雪球   百度百家   一点资讯  

封面专题

特别策划

观 察   经济

卷首语   金融

商业   专栏

文化   调查

资讯   人物

成果   产经

 
  判断融资成本高低不能用贷款利率与投资利润率比,两者不存在可比性。

两问“融资成本”
分类:论衡 稿件来源:中国经济信息杂志 作者 王东京

目前国内融资成本究竟高不高?学界的观点几乎一边倒,认为融资成本不仅高,而且已危及到实体经济。事态的严重性我不怀疑,但我认为有两个问题要探讨:怎样判断融资成本高低?以及怎样降低融资成本?

先说第一点。时下人们认为融资成本高,主要是银行贷款利率高于企业投资利润率;而信托融资利率又高于银行利率。从数据看,国内融资成本确实不低。但融资成本高能否这样判断?或者说银行利率高于投资利润率,企业是否一定会亏损?细想应该不是。

懂财务的朋友知道,贷款利息属财务费用,企业是计入成本的。企业利润是销售收入减成本后的余额,而利息已包含在成本之中,当然无需再从利润中扣除。由此看,贷款利息虽会增加企业成本,降低投资利润率,但只要投资利润率大于零,无论贷款利率多高、或支付多少利息,企业也绝不会亏损。

上面讲这些并不是反对降融资成本,我的意思是,判断融资成本高低不能用贷款利率与投资利润率比,风马牛不及,不存在可比性。

银行利率到底该不该降?若是降,企业融资成本会下降。但可以肯定,一旦利率下降信贷资源会更短缺。大家想想,目前13%-20%的信托利率都有人接受,说明信贷僧多粥少。再者,利率作为市场信号,要引导信贷优化配置,若无视供求调利率,利率的作用何以发挥?

转谈第二点,怎样降低融资成本?我不赞成央行直接降利率,而是主张通过改变信贷供求,让市场调利率。虽然结果一样,但政策操作重点却大不同。

学界一直流行一种说法,央行有三大政策工具:一是利率(贴现率);二是准备金率;三是公开市场业务。后两个当然是工具,但利率无论如何不能作工具用。

最近又有学者说,目前物价水平低位运行,基础利率存在下调空间,并断言,只要央行调低基础利率,商业银行贷款利率便会下降。我认为这种看法纯属异想天开。今天6%的利率企业贷款争先恐后,商业银行怎会以低于6%的利率放贷?若政府出面强制,托关系、找门路等寻租行为将层出不穷。

我的观点,利率只能由市场定。经济学发展数百年,对利息的定义说法不一,而我则赞同费雪。费雪说:利息是“不耐”的代价,人们越是急于花钱,“不耐程度”越高,需付的代价就越高。比如目前信托利率高出银行利率不止一倍,可为何还有企业从信托机构融资?合理的解释,是这些企业的不耐程度比别的企业更高。

从市场角度看,人们的“不耐程度”最终要体现在货币供求上。不耐程度越高,供求缺口会越大。这是说,所谓“不耐程度”决定利率,其实也可理解为“货币供求”决定利率。

是的,就降低企业融资成本而言,选择降息不如选择降准。下调存准率,商业银行信贷供应可增加。近几年推行积极财政政策,每年国债皆在万亿以上,央行若能在二级市场回购部分国债,货币供应也会增加。可以想见,只要增加货币供应,整个社会“不耐”会缓解,利率会下降。殊途同归,企业融资成本也会降低。

当下的难题,是政府的“稳健货币政策”能否微调?央行已明确,今年货币(M2)供应增长为12%。我认为,货币供应似可稍宽松些,比如让M2增到13%-14%。目前CPI不到2%,而控制上限是3.5%,这样倒是用不着担心通胀。

 

 
 
·封面故事
特色小镇:新型城镇化的“特色”担当
作为推进供给侧结构性改革和新型城镇化的重要抓手,我国特色小镇建设仍处于起步阶段,但在未来有望成为拉动我国经济发展的新引擎。
·特色小镇:新型城镇化的“特色”担当
·记者手记:做一个时代的记录者
·陕甘宁:丝绸之路的新长征
·攻坚拔寨 精准脱贫
·何俊明:大健康产业的先锋
·赖学佳:富硒产业的推动者
·两会聚焦:以创新驱动未来
·观察
·总理答记者问的18个看点
·解读深港通
·以“体制复制”办特区推动东北再振兴
·一切商业皆内容,一切内容即IP
·经济
虚实经济并不对立
指责虚拟经济冲击实体经济的企业家,很多是自相矛盾的。......
·抑制泡沫 理性发展
·2017,中国制造何去何从?
·2017年经济领域的硬仗
·去库存和调控并重而行
·虚实经济并不对立
·怎样培养工匠精神?
·2017年经济预期向好
·体制成本降 中国经济才能涨
·日本如何升级制造业
·特别策划
·共享单车“黄橙大战”
·风口上的微博
·“网红”故宫进化史
·产经
·中讯四方:高压电网智能运检获新突破
·电子商务法将多方共赢
·全域旅游打造河北新名片
·充电桩的“痛”与“快乐”
·金融
证券法改革注册制为何缺席
搁置两年的《证券法》修正草案,即将在下月由全国人大常委会再度审议。......
·证券法改革注册制为何缺席
·拉卡拉给A股讲怎样的“故事”
·资本混战“全牌照金融圈”
·债转股开启“市场化”模式
·欲做“房奴”而不得的时代
·商业
·豌豆荚寻破局
·微信小程序:为颠覆而生?
·共享单车患上“扩张综合征”后
·陈一舟:学会“做空”心态
·二手车电商生存竞速
·格力“智”造
·2017消费金融洗牌继续
·云丁进化
·任正非:我们没有想干翻苹果!
·滴滴之变 
·空气净化市场的本土先锋 
·性情陈碧勇搅动“新零售”春水
·网易的生意
·共享汽车在扩容
·人工智能新飞跃
订阅 | 杂志介绍 | 广告价格 | 推荐新闻 | 相关活动 | 理事会 | 中国法治经济 | 关于我们 |
 
京ICP备05081002号 
京公网安备 110101000124