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  国旅并入港中旅、中粮重组中纺,以及第二批央企改革试点密集落地,目前已约过半数的上市国企“涉水”。

如果国企投资成“风口”

分类:金融 稿件来源:中国经济信息杂志 作者 宋奕青

在资本市场,最近有几个热词被反复提起,包括低估值蓝筹、供给侧改革、国企改革等,这或许预示着,原本相对“舒缓”的国企资本运作节奏即将大大加快。

105家央企加快重组进程

7月27日,沪指大跌1.91%,在这种情况下,开创国际、申达股份、上工申贝、强生控股等4只上海国企改革概念股还逆市涨停。次日,开创国际再次涨停。

广发证券分析师吴辉对《中国经济信息》记者称,近期,他已经非常明显的感觉到,市场资金已开始集中的、主动的介绍入到国企改革题材,而且是大主力。

事实上,央企层面的各项改革正全面铺开,其中不乏诸如中国五矿与中冶集团重组、武钢和宝钢重组等重大事件。统计显示,截至7月26日,有47家地方国企上市公司因筹划重大资产重组或其它重大事项而停牌。

由此可见,无论从高层表态的决心、实际环节的落实、资产重组的加快等,均表明国企改革有望成为下半年市场的投资主线。

目前,已有约60家国企上市公司发布重大资产重组预案,其中包括16家央企公司,还有将近30家国企启动了大股东股权转让。经过半年乃至更长时间的试点和探索,无论是央企内部整合还是央企集团重组、地方国资整合,主要模式都已确立。

事实上,从南北车合并,再到中国远洋海运集团挂牌,以及近期的“宝武”合并,国内央企正在实施1+1大于2的战略整合。而中纺与中粮的合并,又将演绎怎样的”巨无霸”神话,成为外界关注的焦点话题。

7月15日,国资委宣布经报国务院批准,中国中纺集团公司整体并入中粮集团有限公司,成为其全资子企业。自此,不在再作为国资委直接监管企业。

中粮集团成立于1949年,是粮商老大,从田间到餐桌的全产业链覆盖。而中纺集团,虽然名字看着与粮食产业关系不大,但实质上中纺是国内重要的特大型粮食贸易企业。

如今,中纺将并入中粮,两家业务整合将是必然。而做粮油贸易、仓储、加工的中粮集团,中纺旗下的粮油与中粮旗下资产有重合,如何处理中纺旗下的纺织资产?在吃住行方面做足文章的中粮,如今开始要考虑穿衣的问题,在当前纺织行业身处转型期,中粮如何把穿衣的事情做好,留给外界几许疑问。

无法脱离资本市场

对国企上市公司来说,重组整合势必将成为下半年的重头戏。那么,即将到来的大规模资本运作将沿着怎样的路径推进?

业内人士认为,央企整合的路径分为两种:集团内部重组、外部资产整合,其最终目的直指资本市场。

中国企业研究院首席研究员李锦指出,目前国有资本分为公益和商业两大类,而本轮市场化的大规模兼并重组,将首先集中在商业类国企领域,特别是完全竞争性行业,资源要素将会进一步向大企业大公司集中。

李锦指出,“并购重组不仅是国企改革的重要方式,同时与调结构、转方式是联动的,在一定时期内,并购重组将成为国企改革发展的中心枢纽,强强联合、拆分重组、混合参股、关停并转、内部重组等多种方式的并购重组案例将持续涌现。”

习近平总书记曾在不同场合多次强调“资本市场在国家创新发展中所发挥的作用巨大且不可替代。”资本市场不仅可以通过资金聚集机制,为战略新兴产业注入新的生产要素,使其迅速成长壮大,同样也可以扶持那些瓶颈产业,促进产业结构的高度化和合理化。在这一方面,美国的NASDAQ、欧洲小盘股市场、香港创业板市场等都在扶持新兴产业发展方面产生了良好的示范效应。

供给侧结构性改革的重点是国有企业改革,某种程度上说,供给侧结构性改革就是新一轮国企改革。即使不考虑那些产能严重过剩和僵尸企业,目前我国国有企业目前仍然普遍存在着导致竞争力丧失且自身难以克服的一系列问题。

一是国有企业长期依赖银行信贷导致资本结构和融资结构不合理、负债率偏高,根据国家国资委公布的数据,目前我国国有企业平均资产负债率为66.33%,而央企平均资产负债率为68%。在有的省,省属国有企业平均资产负债率已经超过70%。化解国有企业高负债率和利息过重的包袱只有通过资本市场的融资功能才可以解决。股权融资不仅可以弥补企业资本金不足,而且改变企业的资本结构。

其次,单一产权和产权虚置使国有企业在决策上难以形成制衡,普遍导致内部人控制。现实中,国家作为国有资产的所有者,很难真正履行其出资人义务,这势必造成企业在市场经济中无法按正常的经营机制运作。国有企业进入资本市场后,股权分散化和多元化不仅迫使国有企业实现所有权与经营权分离,而且有助于国有企业规范公司治理、转换经营机制,按照公司治理结构进行规范运作。可以说,资本市场是国有企业向现代制度过渡的助推器。对于国有企业改革,十八届三中全会已经提出“积极发展混合所有制经济” 和“推动国有企业完善现代企业制度”。中共中央《关于深化国有企业改革的指导意见》对如何借助资本市场完成国企改革作出更具有可操作性的阐述:“加大集团层面公司制改革力度,积极引入各类投资者实现股权多元化,大力推动国有企业改制上市,创造条件实现集团公司整体上市。

主题投资升温

在资本市场上,国企改革的投资风口逐渐形成,Wind数据显示,2013年11月至2015年底,上海国企指数上涨79.2%,国企改革指数上涨67.5%,沪深300仅上涨57.2%。从近期行情来看,6月以来国企改革板块也明显跑赢大盘。

多位基金经理也对《中国经济信息》记者表达了对国企改革前景的看好。不少国企的改革已经进入实质运作阶段,今年下半年将进入收获期以及关键期,目前正是前瞻布局的良机。而且,从估值角度看,经过市场的充分调整,目前大量国企公司估值已经处于较低水平。

广发证券分析师吴辉对《中国经济信息》记者称,未来国企改革将正式进入实施攻坚阶段,在重组整合、垄断行业混改、实现“管资本”等领域有望破局。他表示,今年以来,快速轮动的主题热点以外,低估值、稳定增长的蓝筹股是持续表现的。

值得注意的是,7月29日,中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金顺利结束募集,首募金额达到152.2亿元。成为今年以来首募规模最大的权益类产品,反映出资金对国企改革前景的认可。业内人士普遍预期,该基金的募集成立,也有望再给国企改革“添一把火”。

不过,一个重要的政策变化是,证监会6月份宣布就修订《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,此次修订在实际控制人认定、交易资产标准、股份限售期限,以及权责追溯机制等多方面对重组上市行为提出了更为严格的监管要求,被誉为“史上最严借壳新规”。

那么,在过去半年频繁出现的国企让壳是否将受到限制?对此,有投行人士认为:“新的重组办法核心是限制炒壳,并没有禁止满足条件的公司重组上市。”

对通过实行股份制、上市等途径已经实行混合所有制的国有企业,要着力在完善现代企业制度、提高资本运行效率上下功夫”。这些顶层设计注定了新一轮国企改革只有借助资本市场才能完成。

 
 
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