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  深港通 “通车”后能带来多少投资机会?投资者需要做足功课,才能平稳安全地搭乘这列投资“快车”。

深港通路演:最爱蓝筹

分类:金融 稿件来源:中国经济信息杂志 作者 综合报道

深港通是今年资本市场的“大事件”。近日,深交所发布《深港通业务实施办法》等规则,标志着深港通业务规则基本齐备,基础制度已成体系。

“通车”倒计时

10月13日下午,深港通全球路演在香港正式启动,深交所携手中国结算、港交所等机构向约600名海外机构代表介绍了深港通机制设计、结算制度,并推介深圳市场。

“两年前沪港通的开通被视为两地市场互联互通的重大突破,现在回顾起来,沪港通只是互联互通试点的开始,而深港通的诞生意味着二级市场互联互通战略基本完成。未来,这种互联互通将会延伸到一级市场、债券、商品等其他领域。”港交所行政总裁李小加说。

深港通的开通,相当于在深圳和香港两个相对独立的市场之间搭起一个管道,资金可以更畅顺地流动。那么,互联互通后,资金流动会呈现什么样的格局?投资者一直很关注。

自今年8月深港通获批的消息公布以来,香港股市走势较强,A股则显得相对波澜不惊。有人认为,与A股相比,香港股市估值更低,对资金的吸引力大,深港通开通后,资金“南下”热情会更高。更有人担心,目前创业板市盈率仍在高位,深港通覆盖了香港市场的小盘股,开通后会对创业板形成很大压力。

对此,光大证券首席分析师滕印认为,资金如何流动,关键受市场中投资机会和回报的影响。投资回报一方面来自红利,另一方面也包括市场波动带来的资本利得。因此,仅从两个市场的估值角度判断资金流向,并不全面。

沪港通运行两年来的资金格局,可以作为预判深港通未来资金流动的参考。

沪港通开通初期,“北上”总额度及每日额度使用率总体高于“南下”,至2015年3月底,沪股通净买入1054亿元,港股通净买入334亿元,资金净流入大幅高于净流出,被市场称为“北热南冷”。
2015年10月,资金流动逐渐形成大体平衡态势。沪股通净买入1088.72亿元,港股通净买入913.47亿元,北上及南下资金规模大致相当。

对于沪港通的这些变化,滕印说,资金总是要追求回报最大化,深港通开通后,资金出现单向流动的可能性不大,而是会如沪港通那样出现阶段性变化。除了估值差异外,更要看两个市场的相对表现。

蓝筹股推动最大

对于未来布局方向,基金看法则集中在内地蓝筹和新兴产业股票两大方向。

眼下A股的机构投资者普遍比较谨慎,以购买蓝筹股为代表价值投资在最近几个月逐渐成为主流。
而蓝筹股又是深港通开通后被认为的投资机会。前海开源基金执行总经理杨德龙认为,“深港通开通有一些板块会受益,比如说白酒、医药、券商、军工。这些板块直接受益于深港通。像白酒、军工和医药也是香港稀缺的板块。”

港资历来偏好业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股。2016年以来,贵州茅台几乎每天都位列沪股通前十大活跃股。华泰证券分析师戴康根据A股上市公司2016年一季报,也发现外资偏好“三高一低”,即高市值、高盈利、高股息和低估值。

广发证券指出,深港通开通后,港资流入概率较大的个股有五粮液、洋河股份、双汇发展、云南白药、东阿阿胶、碧水源、深圳机场、美的集团、格力电器、海康威视、歌尔股份、东方雨虹等。

然而,港资的流入也并不意味着股价上涨。广发证券分析师陈杰指出,资金流动只是影响股价的众多因素之一。大部分标的股票的沪股通交易额占该股票交易额的比例不高。香港资金体量有限,对绝大部份标的股票价格的提振作用并不明显。

A股赚钱效应是否会降低

两个市场的价差缩小是大势所趋,但短期内消除市场价差的可能性较小。

很多A股投资者也许并不会亲身参与深港通,他们更关心的是:深港通开了之后,会给自己在A股的投资带来什么变化?

长期以来,A股和H股之间一直存在市场价差。同一家公司的股票,在A股市场会比在港股市场贵很多。沪港通开通时,曾有人预期这种价差会迅速缩小甚至消失。然而,两年来的情况显示,两市价差依然存在。从沪港通运行经验看,2014年4月10日,A/H股折溢价指数仅为95,但沪港通开通后,A/H股价差幅度未因沪港通的开通而收窄,由2014年11月17日的102.14上升至2015年12月31日的139.75,目前仍在130左右。

深交所有关负责人认为,A股和H股存在市场价差的根本原因在于,内地与香港市场相对独立,股份不能相互转换,套利机制不畅。目前没有出现市场所预期的股价趋同现象,两地投资者在对方市场的参与度也较为有限,说明两地市场仍然相对独立。因此,短期内深港通消除市场价差的可能性较小。但从长远来看,随着两地互联互通机制的开展和深入,两地市场在投资者结构、投资理念、资金流动等方面将相互影响,联系日趋紧密,有助于逐步缩小市场价差。

滕印分析,虽然A股比港股估值更高,但不能就此简单说A股市场不理性,主要还是两个市场各自供求关系不同,市场化程度也不同。历史上,曾有过部分公司H股贵过A股,这要结合当时的市场情况综合看。但可以预期的是,未来A股市场会迎来更多制度性变革,伴随市场化程度提高,A股的估值也将更合理,两个市场的价差缩小是大势所趋。

他认为,在我国经济和国际经济相对稳定的前提下,深港通短期内不会对A股产生太大影响。长期看,有助于减少A/H价差,增强价值投资理念,提高对于蓝筹和高增长型板块的关注度。实际上,深港通有助于提升深圳上市公司的国际化影响力,有利于增强企业发展和盈利能力,特别是中小板企业。而且,深港通为内地投资者提供又一个海外投资渠道,有利于投资者的资产配置和风险分散,是人民币国际化的新步伐。

此外,A股公司数量众多、行业覆盖相对全面,对中国经济的代表性更强。中金公司分析员王汉锋认为,A股市场仍对海外投资者有吸引力。海外机构投资者占比的逐步上升,有望在边际上改变A股市场以散户为主的投资环境,改变成交频繁、换手率高的投资风格,使A股市场更为理性、成熟。

而从中长期看,随着深港通不设总额度的互通机制诞生,对A股市场的很多深远影响将会逐步显现,比如交易策略和产品会更加多样化,监管理念和制度朝着更成熟、更国际化的趋势迈进。

 
 
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