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  凡是涉及证券市场的改革,总是会不同程度受到指数波动的压力,但“史上最严减持新政”的推出,颇有一份稳定市场,保护市场情绪的意思。

A股新规则破解老难题

分类:金融 稿件来源:中国经济信息杂志 作者 宋奕青

近一段时间以来,A股市场分化较为严重,以上证50为代表的市值较大的股票上涨幅度明显,但同期以创业板指为代表的一些小市值股票连续下跌,大量个股甚至跌穿去年1月底股市熔断时期的价格。在市场波动中,5月26日,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,从多个方面对原有减持规定予以“升级”。同日,沪深两大交易所出台相关实施细则,通过扩大适用范围、细化减持限制、强化减持披露、严格减持罚则四个方面对相关制度进行了完善。

锁定万亿定增筹码

市场对减持新政的预期都是偏乐观,普遍共识是,大股东、特定股东和董监高等重要股东的减持将出现刹车,A股将出现难得的喘息之机。

在这次新政之前,早在4月8日,证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员大会上再次敲打了大股东们:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,被套的广大中小投资者有苦难言。”

基于此,这项规定显示,上市公司大股东在连续90日内,通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%,通过大宗交易减持股份的数量不得超过总股本的2%,且受让方还得锁定半年,二者合计不得超过3%。减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%。

直接冲击了二级市场的定增制度套利空间。九泰基金认为,由于定增投资周期明显变长,定增投资完成投资、持有、退出将至少需要2.5年时间,如果投资期适当放宽延长,则整个投资、退出期将长达3年以上。

“定增市场的水很深,猫腻很多,之前我们都是抢着去做定增项目,比如用资产认购方式去参与定增项目,实际上这个资产价值最多只是其估值的五分之一,等到退出的时候收益基本上都是乘以10倍、20倍。”一家私募机对媒体表示。

Wind数据显示,自5月27日至今年年末,总计约有8776亿元的定增股份将迎来解禁,根据减持新规,在考虑到解禁日后12个月内最多减持50%,意味着至少有4388亿元定增筹码将继续锁定。

而自5月27日截至2018年底,解禁市值逾2万亿,涉及上市公司902家,按照新规计算,其中至少1万亿元的定增筹码需要延期12个月才有套现机会。这还不包括今年前5个月已经解禁但尚未套现的定增股份。

所以此次发布的减持新规,无疑成为了机构资金随意退出的“拦路虎”。而这对定增业务较多的基金公司而言将带来极大压力。招商证券内部人士表示,事实上这已经是证监会针对再融资新规出台的第三个政策了,很多公募基金此前都已经停止发行定增产品。

券商怎么看?

“最严减持新规”出台后的首个交易日,A股并未出现显著的量价齐升态势,一定程度上也表明,仅仅依靠一两项政策的变革或完善,难以让持续震荡的A股走出低迷。

广发策略:减持新规并不会扭转市场中期“慢熊”的格局。

展望未来一到两年,首先A股盈利增速的高点应该就在今年一季度,接下来很可能进入连续两年的盈利下行周期;其次,在“金融去杠杆”没有完成之前,国内或将处于漫长的利率上行周期之中。这样来看,“天时”和“地利”的条件已不具备,仅仅依靠“减持新规”等因素对短期情绪的修复是无法扭转A股市场中期“慢熊”格局的。

中信策略:减持新规发布利好A股,股权流动性降低引致间接风险。

回顾证监会过去一系列重要政策,从IPO提速到调整非公开发行定价,从限制“高送转”到规范减持。“防套利、反套路”的政策组合拳意在维护A股市场长期稳定发展,引导投资者长期、价值投资的理念,保护中小股东利益。短期意在防范二级市场风险。

海通策略:中期震荡市格局不变,看好消费和白马成长等一线龙头及金融。

减持新规和IPO发行规模减小有助改善股市微观资金供求和投资者情绪。2638点以来的中期震荡市格局不变。中小创前期减持和IPO冲击压力更大,短期受益政策更明显。震荡市业绩为王的中期风格不变。震荡市年份一般两波机会,今年第二波机会需熬过6月资金紧张期,盈利和资金力量对比逐步扭转。逐步布局期,看好消费和白马成长等一线龙头、金融,关注国企改革。

安信证券:减持新规总体短期利好,但市场中期核心矛盾未解。

首先减持本身是正常的市场行为,其虽然影响短期供给也会释放信号,但本身不是决定股价中期趋势的力量。我们认为当期市场核心问题是金融去杠杆背景下,利率上升及资金撤离金融市场预期,及经济走过短周期拐点后企业盈利下行预期。至于减持新规,我们认为总体应该持积极评价。

中金公司:减持新规下股东套利受到抑制,中长期影响待逐步观察。

综合来看,大股东及高管减持所持股份属于正常现象,但大比例减持、过快的减持的现象普遍,其背后的原因一般就是股票当前“定价”对于大股东或高管等内部人的“心理价位”来说不适当的“高”。即,要么股票定价不高但“质不抵价”,要么公司质量尚可但股票定价过高。在A股这两种现象可能都存在。

国金策略:“减持新规”有助于市场反弹窗口的提前。

减持新规的出台,其本质上是将“一级、一级半、二级市场”三者的市场利益做了重新的分蛋糕,以保护中小投资者为出发点。再则,考虑到新股发行意外放缓,且叠加六月限售股上市规模全年最低,央行表态将做好了应对六月流动性波动的充分准备,以保持流动性基本稳定,稳定好市场的预期。上述因素,均为6月A股反弹提供了一定的偏暖环境。

私募基金:此次减持新政力度很大,有可能将会对整个市场产生趋势性的扭转作用。

他们认为近期市场一直较为疲软、低迷,但是这次减持新政的出台,将改变一级市场与二级市场以往的一级市场吃肉、二级市场喝汤的格局。他们还认为此次新政的不啻于新一轮的股改,有望像股改一样开启新一轮牛市。

不过,也有私募基金认为减持新政的影响不会那么大。他们认为现在的市场正处于不断下探寻底的过程,从过去历次市场寻底的过程来看,每一次的底部都是市场慢慢交易,慢慢探索出来的,单一政策可能可以引起市场的波动,但是很难改变市场自然寻底的趋势。

 
 
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