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  面对复杂的资本市场投资配置,每一个非专业的投资人都很难做好。这就像是不同门派的武功秘籍,为了学会这些武功秘籍,这些专业投资人都经历了许多年的苦心修炼,并将他们的修炼经验设计成模型。

母基金缘何战无不胜

分类:金融 稿件来源:中国经济信息杂志 作者 唐 宁

中国的高净值、超高净值客户,能够在过去十年、二十年、三十年取得非常优秀的成绩,创造大量的财富,非常重要的原因就是他们在多年之前能够看到今天,能够预见未来,并且根据自己对未来的判断,采取正确的行动,坚持不懈地经过多年的积累创造了财富。

散户的多数之痛

今天谈预见未来、未来先见,是非常有必要的,在中国经济进入新常态的时间点上更有这样的迫切性。对中国高净值、超高净值客户的资产组合,我用一个形象的比喻将其描述为“三高”。不是身体方面的高血压、高血脂、高血糖,而是固定收益的资产类别占比太高,房地产资产类别占比太高,人民币资产占比太高。这“三高”就决定了这种资产组合是不科学的、是畸形的,是应该让投资人睡不着的。很遗憾,就像从前很多人对身体上的三高没有重视一样,当前高净值、超高净值客户的资产配置“三高”也没有被明确的提到前台。

如何让自己的投资更加健康,需要用资产配置的逻辑,自上而下地重塑其投资,而在这个重塑过程中,资本市场是一种不可或缺的投资类别。

我们给投资者提的建议是占比20%,也就是说如果有1个亿的可投资资产,其中的2千万应该是进行资本市场方面的投资。

而面对复杂的资本市场投资配置,每一个非专业的投资人都很难做好。这就像是不同门派的武功秘籍,为了学会这些武功秘籍,这些专业投资人都经历了许多年的苦心修炼,并将他们的修炼经验设计成模型。

普通散户,谁设计过这种类型的模型。如果没有相应的调研、没有辛苦修炼,谁又会比机构投资者做得更好。

散户炒个股很难长期得到好成绩,即使有,也都是撞上的。

机构投资者各有“高招”

在很多普通投资者心里,资本市场投资就是盯盘,选股。他们眼中的武功秘籍归纳起来其实只是“择股择时”,试图寻找正确的时机,踩准点位,找到“牛股”然后进出市场。殊不知,完美的择时即便在最专业的投资人眼中也是近乎不可能完成的任务,而择股却又是需要费时费力的长期跟踪与调研,非普通人可以轻易完成的。正是因为这样,我们经常会在资本市场看到这样一幕散户行为,总是有一波人马杀将进去,没多久又会有一波人马杀将出来,整天的出出进进,但是钱却没有赚到。

既然“择股择时”对于普通投资人而言很难实现的,那么,对于中国高净值人士来讲,投资资本市场的最好方式是什么?

我认为是以母基金的形式投入到多支不同策略的阳光私募或者对冲基金中去,这个观点非常重要,对于大家有直接的指导意义。另外,普通投资者需要做到的是一直确保自己身在这个市场中,这样在时机到来的时候,你才会让自己不错失机会。

因为每一个阳光私募或者对冲基金都有其自己的“独门武功”,并不只是在市场上涨的时候才会赚到钱。

1、股票多头。就是找到那些在未来一段时间真正有成长性的、团队优秀、行业好的这些股票,买入并长期持有,给它时间,让它“跑出去”,会看到它的成长。想一想巴菲特对于其组合中的一些股票长达十数年的持有。

2、股票多空。在股票多头的基础上,如果特别不看好某些行业,或者特别不看好某个行业之中的某些企业,还可以做空它,抓住市场下行的机会,从而获得相应的回报。同时既做多又做空,还可以降低组合的风险敞口以应对可能出现的大盘剧烈波动。

3、事件驱动。例如一个兼并收购案,通常伴有较高的收购溢价,一旦成交,被并购企业的股价“蹭”地一下就会高很多。练就这种武功的投顾可以在并购宣布前或宣布后进行投资,其功力主要体现在对于行业整合趋势的判断以及双方股东大会同意、监管审批等方面的把握。

4、宏观策略。比如研究中国的经济将如何发展,世界经济将如何发展,美联储对利率将如何调整,其他的经济指标将如何变化,然后就针对这样的一个宏观判断策略进行操作。如果把一个国家比作一家公司,一如股票多空策略是对公司健康程度进行判断并交易公司相关标的(股票)进行操作,宏观策略即是对国家或者地区的健康程度进行判断并交易相关标的(股市指数,利率产品,外汇,大宗商品等)。当年索罗斯对于英镑的投资就是一例。

5、CTA策略。早期又叫“期货管理策略”。主要根据包括对大宗商品,股指期货,利率期货,外汇等走势来加以判断的策略,包括利用科技的方式,用大型的数据库,用海量运算的方式,利用机器寻找市场中存在的趋势以及特定价格形态。其交易实现方式往往有比较高的自动化,可以形象的理解为K线图分析的更高阶段。

6、量化中性策略。它利用数学模型以及计算机的客观性,寻找可能重复出现的市场机会以及套利形态,不论市场是涨还是跌。例如A、B两支股票长期基本上同涨同跌,有时会出现短期走势背离(比如A涨而B跌),投顾就可以做空A而做多B,以期当两支股票价格回归时(可能就是几天、甚至几分钟时间)获利了结。量化中性策略更多是从统计学意义上获取长期稳定收益,而不追求在单笔交易中获得超高的胜率,即每次只赚一点点,持续不停的赚,直到策略失效。

策略为什么会逐渐失效呢?因为聪明人太多了,大家都在试、都在找各种套利的机会,当越来越多的人都在做一样或相似的策略,它的获利空间就会越来越小。因此量化中性策略最根本的核心就是需要运用海量的数据去发现多种策略,去搭建模型。找到一个模型,就发现一次先机,就赚一段时间的钱,然后更多人涌入,利润递减,新的策略补上,如此循环。

母基金管理传承之道

这样看来不同的机构投资者都有自己的独门武功,类似于江湖之中不同的门派,每个派别凭借着自己的“武功秘籍”都可以一度纵横江湖,但也很有可能失手。

因此,资本市场母基金管理人就要扮演一个极为重要的角色,他们不仅要清晰地了解到各个门派的“武功秘籍”是什么,还要能够找到各个武功门派之中的掌门人亦或者是未来的“掌门人”,并且还要利用自己的专业技能将这些“掌门人”合适地配置在同一个“竞技场”上,通过将相关性较低的5个、6个甚至7个“掌门人”有机搭配在一起,让这套“组合拳”比任何一个单一的武功套路都要更加强大、更加靠谱,最终形成一门风险可控、回报可期的“绝世神功”。

在操练这门“绝世神功”的过程中,每个人都有自己相应的分工:

理财者需做到首先从自己的资产配置角度上去认真地、自上而下地思考一下自己的投资组合是否健康,资本市场、私募股权等究竟配比了多少;

理财者选择母基金进行资本市场投资,充分了解其母基金管理团队是如何架构其母基金的、是如何选择投顾的;

母基金管理团队则需要研究的就是如何能够更精准的选择投顾、更合理的配置和架构自己的基金组合;

每个派别的基金经理则应该研究的是如何能更好地进一步精进自己的“独门武功”,如果他是练拳的就应该把拳打得更好,如果是练腿的就应该把腿踢得更高。

整个链条分工明确,各自有各自的专业,各自承担起自己的责任,这样就会产生最好的结果。

(本文作者系宜信公司创始人、CEO)

 
 
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