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  IPO堰塞湖逐步消除,未来将把退市制度的发展放在更加突出的位置。

堰塞湖与退市谁更重要?

分类:金融 稿件来源:中国经济信息杂志 作者 宋奕青 

天天“打新”、日日“兑奖”几乎成了每个投资者的例牌动作。数据显示,截至11月27日,A股市场已发行新股412家,募集资金2126.12亿元,较2010年的高峰期还多出64家,新股发行数量创近十年内新高。

近日,证监会主席助理宣昌能表示,IPO堰塞湖现象正逐步消除。

“堰塞湖”加速泄洪

“2017年,IPO企业从发行申请受理到完成上市,平均审核周期一年3个月左右,较之前需要3年以上的审核周期大幅缩短,直接融资效率显著提升,可预期性增强。”宣昌能在大会上的讲话揭示了新股发行数大幅增长的原因。

最“神速”的当属药石科技。这家曾在新三板挂牌的企业,从证监会受理其IPO申请,到通过发审会审核,期间用时大约190天。有投研机构统计显示,从新三板转板上市的IPO项目平均排队时间也仅有1.19年。

“今年IPO的审核流程发生了变化。以前IPO项目上会之前会有一个预先沟通的环节,会与首发企业提前反馈,或答辩等环节。但现在上会就直接提审,企业要么就一次性过会,要么就被打回头。所以审核效率提升了。”一位不愿具名的券商高管向时代财经表示。

与此同时,审核标准的持续提升,也令部分企业“知难而退”,主动撤回上市申请,这也成IPO堰塞湖加速泄洪的另一重要原因。

2017年9月下旬发布的德勤中国报告称,IPO的密集发行使得久悬于市场头顶的堰塞湖情况得到明显改善。截至9月15日,等候上市的正常审核状态企业数量为497家,较2016年同期等候上市的780家减少283家,另有39家企业因申请文件不齐备等导致中止审核。

IPO堰塞湖是A股市场特有的现象,成为影响投资者信心的一大因素。围绕过快的IPO会否给二级市场带来负面影响的市场争议,至今没有完全消除。

证监会主席刘士余曾在今年2月举行的全国证券期货工作监管会议上表示,“保证质量好的公司能够及时上市,用2至3年的时间解决IPO堰塞湖。”投资者注意到,在确保市场稳定运行的前提下,A股市场逐步实现了新股发行常态化。今年以来,A股市场有412家公司发行上市,募资金额达2126亿元,超过了2016年全年227家企业募资1496亿元的IPO规模。再看2014年和2015年,IPO数量分别为125家和223家企业。

13天3提退市

伴随着新股发行常态化,以往IPO“堰塞湖”的现象逐步得到缓解。但在上游IPO不断“泄洪”的同时,混进革命队伍的“坏孩子”,也有可能遭到“退货”处理。

有进有出才是一个健康的资本市场应有的生命力所在。来自证监会及交易所的表态显示,未来将坚定不移地推进退市制度改革,同时交易所将承担起退市的主体责任。对此,业内人士普遍热议,2018年,资本市场退市制度改革有望获得实质性进展。

这可以从欣泰电气等的例子可以看出,欣泰电气是“创业板退市第一股”,同时也是A股市场首家因欺诈发行而退市的上市公司。

最近一段时期,先有证监会9天4谈直接融资的问题,后有证监会13天3提退市的话题。从直接融资的反复强调,到退市问题的多次谈及,实际上也代表着一种未来的治市方向。

从提及的频率来看,9天4谈直接融资显然高于13天的3提退市问题。从某种程度上反映出,提升直接融资比重的问题,可能更显重要。但是,站在资本市场长远性健康发展的角度来分析,提升股市退市率,加强强制退市的力度,也是颇显关键。换言之,对于资本市场的壮大乃至经济的转型发展,提升直接融资以及强化退市都是同等重要的,而这两者也是资本市场实现可持续发展的关键要素。

实际上,股市退市问题,虽然近期证监会13天3提退市的问题,但更需要让市场看到更实质的推进效果。

对于A股市场的退市问题,已经提及多年,而在此期间,也不断完善与修改相应的退市规则,试图达到提升股市退市率,强化股市优胜劣汰的功能目的。但多年下来,股市不死鸟神话依旧存在,而在退市规则较为宽松的背景下,真正实现退市的上市公司家数仍然为数不多。

有人说上市难退市更难,这话没错。

从2001年水仙电器、广东金曼成为首批退市股后,据近期有关数据显示,剔除吸收合并股票退市情况,A股累计有60家上市公司因亏损和欺诈发行、私有化等因素退市,A股年均退市率仅为0.11%,而英美等成熟资本市场退市率在10%左右。A股的退市率仅为英美市场的百分之一。

退市制度关键在于突破利益的樊笼,这就需要执法人员能够顶住各方的压力,一身正气才能让退市制度不受干扰的执行。此前有媒体报道,近期,多名涉及乐视IPO的发审委委员被查,并称乐视网当时的IPO可能存在造假行为。对此有媒体引用此前欣泰电气因造假上市被查后遭遇退市的例子,指乐视网假如也存在欺诈上市,那么不排除将被退市的可能。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,A股退市的时间周期太长,以连续三年亏损退市的标准来看太过宽松,目前即便三年亏损,却不直接退市(创业板除外),还要“以观后效”一年。如果上市公司扭亏,就不用退市。此外在确定退市后还有为期30天的退市整改期。

“实际上,为了规避三年连续亏损,上市公司通常会通过做账等方式调节盈亏,

即亏两年赚一年。就算上市公司披星带帽,也会通过各种资产重组等方式进行保壳。”董登新指出,上市公司作为地方业绩,地方政府也会通过注入资产等各种方式帮助其保壳。因此,因三年亏损而退市的公司寥寥无几。

董登新还补充道,由于上市公司涉及到千万个股民,也就连接着千万个家庭,监管层出于对中小投资者的保护,也会尽量减少退市的情况。

证监会主席助理张慎峰在2017新浪金麒麟论坛上表示,我们将持续改革股票发行、退市等制度,进一步健全优胜劣汰机制。退市制度的改革关键在于证监会能不能让退市制度真正地刚性起来硬起来。

需要肯定的是,在最近几年时间内,A股市场强制退市的现象逐渐增多,例如对财务造假、粉饰财报等行为也进行了零容忍的做法。随着股市退市问题的进一步重视,相信未来资本市场在强制退市方面的打击力度只会有增不减。

从证监会13天3提退市的现象来看,国内股票市场的退市问题达到了前所未有的重视,而着力上市公司的退市尤其是强制退市的问题,加强股市优胜劣汰功能的可持续发挥,这已然成为当下乃至未来资本市场发展的重要任务。

作为资本市场一项重要的基础性制度,退市制度不仅能使资本市场进行正常的新陈代谢,而且有利于提高上市公司整体质量,从源头上保护中小投资者切身利益。只有不断完善退市制度,才能真正解决退市率低、“退市难”等问题,退市制度改革红利才能惠及股市。

 
 
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