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  长期来看,去杠杆、去通道、净值化管理仍是趋势。

资管新规将重塑行业格局

分类:金融 稿件来源:中国经济信息杂志  作者 杨未宏

党的十九大报告明确提出,健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架成为今后指导我国金融工作的主要方略。

近日,中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称“指导意见”)。这是我国资产管理行业的第一部综合性法规,虽然只是征求意见稿,但意义重大。这份即将正式颁布的新政对国内资管行业进行史无前例的全面统一规范,具有划时代意义,资管行业将翻开新的一页。

统一监管

第五次金融工作会议的召开,金融委横空出世,大资管统一监管标准出台……2017年是资管行业统一监管的元年,资管业将迎来行业发展的新纪元。

本轮金融监管架构的调整,除了成立国务院金融稳定与发展委员会,另一重要内容是“三个统筹”——统筹监管系统重要性金融机构,统筹监管金融控股公司和重要金融基础设施,统筹负责金融业综合统计。《指导意见》规定,银证保金融机构,每只资产管理产品成立后5个工作日内,应向人民银行和金融监督管理部门同时报送产品基本信息和起始募集信息。这样一来,人民银行将第一时间掌握资管行业数据,形成金融市场“全景图”,金融业综合统计有望取得实质性进展。

金融监管格局分工尚未完全定型,我国金融监管分层路径却渐行渐近。大金融监管已经从理论研究进化到实证实施,抓手就是金融委,整个金融行业波澜状况的新时代已经开幕。

近年来,我国内地金融机构资产管理行业快速发展。按照央行口径,截至2016年末,内地资管规模接近105万亿元。随着规模不断攀升,资管行业的各种风险也在逐渐累积,特别是由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题凸显。

资管新规的立法目的在于消除同类资管业务的监管规则和标准的不一致,力求解决部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。资管统一监管的核心内容是打破刚性兑付、禁资金池、去除通道、限制非标、严控杠杆、降低风险。

中国光大银行副行长张华宇认为,资管新规实施后,资管行业将统一规制、公平竞争,各类资管机构将在同一跑道开展竞争,未来资管行业将呈现统一规制、各有特色的特征。

破与立

“破”是指打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道,“立”则指资管业务最终仍应落脚于服务实体经济。

一石激起千层浪,由于影响涉及百万亿元规模资管业务的方方面面,《指导意见》受到了相关各方普遍关注。

“卖者尽责,买者自负。将来理财还能买什么?”最近几日,《指导意见》的解读火遍朋友圈。打破刚性兑付,对市民投资者而言将是一个重新接受和适应的过程。同时“资管新规”规定,封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天,投资非标资产终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。这意味着,3个月以下的封闭式理财产品或将从此消失,这很有可能不同程度地改变市民投资者对银行理财产品的配置策略。

《指导意见》对银行理财影响深远,打破刚性兑付,保本理财成为历史,非标业务萎缩,落实第三方托管,银行需成立专门子公司开展理财业务,净值型理财产品对公众吸引力趋降,理财规模高增长时代或将落幕。银行理财的转型迫在眉睫。

“受影响较大的是银行、券商资管、基金子公司和信托,”中国人民大学国际货币所研究员李虹含表示,未来资管行业将会呈现出类似于公募基金市场的格局,银行理财产品在风险控制方面也将更加稳健,产品设计将向净值型理财产品转型,整个资产管理行业打破刚性兑付后会更趋规范。

对债券市场影响最大的是严格禁止资金池和期限错配。本次新规最大的亮点在于精准定义了“期限错配”,从而大幅度压缩此前很多金融机构的非标资产类资金池(以银行理财为主)操作。对债市的影响,核心在后续第三方独立托管,以及严格禁止关联交易进行收益调节等资金池特征的行为,如果严格执行力度强化,那么债券投资的资金池操作或前后产品通过第三方转仓接盘有一定影响。

刚性兑付将从“信托公司责任”转变为违规行为,短期遭遇客户流失是信托公司难以避免的经营压力。资管新规不允许多层次嵌套,通道业务至多仅能套一层。对此,一位不愿具名的业内人士表示:“通道业务模式将发生很大变化:传统的银行理财+信托通道+其他模式将简化为银行理财+信托主动管理,亦或是银行代销+信托通道+其他主动管理的模式。同时,《指导意见》第五条规定“合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元”,直接将目前集合信托约定俗成的100万起点降到了30万,为集合信托降低投资门槛开了绿灯。

对于股市而言,此次政策没有实质性变化,边际略受影响。有专家认为核心还是在结构化产品的限制上,此外就是穿透核查的执行力度。

在资管新规下,短期内公募基金发展可能更具竞争优势。券商资管和理财产品由于资金池和杠杆水平的明确约束,未来发展具有较大的不确定性,或将告别高速扩张时代。信托和基金子公司的通道业务基本难以生存,而打着互联网金融口号的大部分P2P公司实际都是资金池模式,从合规性上基本没有生存的空间。

在各项规定的严密对接中,不仅有利于资金流向实体经济,还可以使百姓的钱袋子更安全。

审慎管理

日前央行行长周小川撰文《守住不发生系统性金融风险的底线》,文中强调,中央和地方金融管理要统筹协调,发挥中央和地方积极性,全国一盘棋,监管无死角。中央金融监管部门进行统一监管指导,制定统一的金融市场和金融业务监管规则,对地方金融监管有效监督,纠偏问责。

这表明未来金融监管会趋严。《指导意见》只是资产管理行业监管规则的纲领性文件,未来各金融监管部门还将在统一规则的框架下出台监管细则,监管落地的步伐刚刚开始。

总体来看,政策侧重规范而非禁止,考虑金融机构面临的实际情况,更具有可操作性。没有明显的超预期利空政策,有利于平复市场对监管政策过度担忧的情绪。

过渡期为发布实施后至2019年6月30日。“目前各方都在博弈,阵痛在所难免。”凯石基金董事长陈继武认为,“近两个月股票和债券市场再次受此影响产生波动也在所难免。”但是资管新规带来的长期效应值得期待。“一方面,一些坏账暴露出来,清除出去,有利于中国经济转型;另一方面,未来资管行业统一监管,一些早就应该被市场淘汰的企业就有可能融不到钱而出局。资产新规将间接实现市场资源的优化配置,促进供给侧改革。”

“坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念,实现对各类机构开展资产管理业务的全面、统一覆盖”,这恰恰也体现了我国金融监管的新脉络。

中国社会科学院金融研究所尹振涛认为,细化金融监管,一是尽快完善和统一资管业务监管的法律体系和制度安排,其次强化市场数据监控与信息披露机制,第三是构建宏观审慎管理框架体系。

业内专家认为,执行实时监管要求建立资产管理产品统一报告制度,对资产管理产品的发行销售、投资、兑付等各环节进行全面动态监管,建立综合统计制度,有利于打通资管产品资金投向和来源的信息屏障,真正落实穿透式监管。同时各领域的实施细则待完善。长期来看,去杠杆、去通道、净值化管理仍是趋势。

 
 
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