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  茅台的确是一家好公司,但未必是一家值得高成本去投资的
好公司。

如何看待“万亿茅台现象”


分类:金融 稿件来源:中国经济信息杂志 作者 综合报道

1月15日上午,贵州茅台股价创下历史新高799.06元,逼近800元关口,市值一度突破万亿元大关。“万亿茅台现象”引发了社会各方的广泛关注和讨论。

股价缘何居高不下?

茅台股价缘何居高不下?业内人士表示,业绩乐观超出预期、机构投资者长期持有、供需矛盾加剧、中高端消费升级,以及“双节”等是主要原因。

在信达证券研发中心副总经理刘景德看来,贵州茅台高股价的根本原因是市场对其业绩的乐观预期。据同花顺iFinD数据统计显示,截至2017年三季度,A股19家上市酒企总营收1259.94亿元,同比增长29.47%;净利润总额413.72亿元,同比增长42.71%。同期,贵州茅台一家的净利润规模就已接近全部上市白酒企业的一半。三季报数据显示,截至2017年9月底,贵州茅台实现营业收入424.5亿元,同比增长59.4%,净利润为199.84亿元,同比增长60.3%,约占上市白酒企业净利润总额的48.3%,营业收入占比约33.7%。针对2018年的业绩预期,茅台表示,公司力争在2018年度实现营业总收入增长超过10%。

机构投资者长期持有,符合投资者“追涨”的心理预期。不少机构投资者高度锁仓并长期持有,导致股票“物以稀为贵”,长期配置决策助长了投资者“追涨”的心理预期。截至去年三季度,机构持仓家数约626家,基金持仓约560家。

“供需矛盾加剧、实体酒价提升明显也是股价上扬的动能之一。”资深白酒专家、中国营销学会副秘书长晋育锋表示,近年来以茅台、五粮液、郎酒为代表的高端白酒产销两旺明显,中高端一线二线白酒复苏态势确定。但是,原酒(含浓香、酱香型)的产能都有5年左右的周期,相对固定,原酒的产能不能大幅提升;由于白酒行业集中度不断提高,市场份额向优势一线品牌集中。在需求上升的同时,原酒并不能大幅增产导致供不应求,一线品牌吸引力加大后引起股价、酒价“双涨”。

此外,党的十九大报告多次提及消费,中高端消费将成为新增长点,居民消费水平上升,中产群体扩容,无形中推动了中高端消费,使得股市中白酒等中高端消费板块表现抢眼。加之,元旦过后春节将至,白酒行业具有周期性、季节性等特征,节日期间由于人们的各种社交活动频繁,居民白酒量消费大大增加,资本市场也看好白酒市场的“双节”因素,股价因而居高不下。

股价到底值不值?

随着茅台股价一飞冲天,业内关于“茅台股价值不值?茅台现象正不正常”的讨论成为焦点。

针对茅台高股价、高市值现象,茅台集团总经理李保芳公开表示,资本市场主要是让投资者基于自身判断,预支和兑现心理预期。欢迎投资者以理性和专业的态度,以务实和长远的眼光看待茅台、投资茅台。

北京理工大学管理与经济学院副教授张永冀表示,由于茅台的高股价有良好经营业绩支撑,且目前并没有发现违法违规经营与宣传现象,信息披露也较为真实可靠、及时性较强。由此看来,茅台确实配得上“高股价”;不过,这绝不等于“茅台现象”是正常的。“就像北京市西城区的高端学区房高价是值的,但绝不意味着这种现象是正常的。”张永冀认为,在A股近3500家上市公司中,仅有几家公司的股价超高,这不是正常现象。茅台的投资风险在于市场风险,例如国家出限价令或者限购之类的外部政策等。

而在易股天下创始人易欢欢看来,从短期来看,茅台股价涨幅过高,目前贵州茅台的估值已经不低,追高有风险。其实,早在去年茅台股价一飞冲天时,监管层就在不断提示投资风险。安信证券食品饮料首席分析师于去年底报告称,贵州茅台在目前清晰的产能规划下可预估的市值有望达到1.85万亿元,继续维持买入“-A”的投资评级,暂时调高目标价至900元。

对此,上交所立即发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》。通报称,经对近期安信证券研报审核分析,分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据,未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性审慎分析,亦未充分提示相关不确定性风险,可能对投资者产生误导。

对股市发展有何影响?

在大多数业内人士看来,“茅台现象”对我国股市长远健康稳定发展是有利的。张永冀认为,首先,茅台的投资者定价权把握在机构手上,形成了理性投资、价值投资的理念,茅台的股价大涨不是炒概念引起的,而是业绩抢眼带来的上涨。其次,以前在以散户为主的市场上,喜欢小市值低价股,对于优质股票一直存在较低的定价,企业价值并没有完全释放;现在,白马蓝筹股不再是以市值大小为定价依据,而是以业绩为王,好的公司就会有很高的溢价。第三,茅台从2001年在上交所上市以来,在公司经营“不缺钱”的情况下,并没有实行过定增、配股等再融资行为,反而是年年稳定高分红,不断为股东创造财富。相比那些通过定增收购或者“高送转”撑大股本的上市公司来说,茅台主要依靠主营业务的内生性增长实现市值提升。

其实,真正符合价值投资理念的白马蓝筹股同样受到监管层的支持。中国证监会副主席姜洋日前表示,上市公司是国民经济中最有活力和最有效率的中坚力量,是实现中华民族伟大复兴中国梦的冲锋队。要秉持股东利益至上的理念,持续优化投资者回报机制,逐步培育健康理性的股权投资文化,切实维护中小投资者合法权益。

上海证券交易所副总经理徐毅林表示,上交所汇集了我国资本市场上最优秀的蓝筹股,这同时要求上交所在日常工作中必须责无旁贷地倡导价值投资,通过资本市场支持实体经济发展。他表示,2017年上证50表现亮眼,市场推崇的“漂亮50”中大部分是上证50成分股。上证50的出色表现反映出价值投资理念得到进一步重视,成熟理性的投资风气正在逐步形成。蓝筹股是市场投资价值所在,沪市蓝筹股更是价值投资的主要标的。

不过,也有业内人士认为“茅台现象”对股市长远健康可持续发展不利。“‘茅台现象’造成股市中‘二八分化’更为严重。只有各个板块业绩和股价较为平衡、向好,在单个板块内部间的个股股价和业绩平衡、向好,市场才能真正成为健康可持续发展的股市。”刘景德直言。

 
 
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