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  2019年进出口将呈现双弱格局,但仍保持一定规模的贸易顺差。

外需非常路

分类:论衡 稿件来源:中国经济信息杂志 作者 伍 戈

外需是我国开放型经济的重要动能,其强弱大小也在很大程度上影响国内逆周期调节政策的力度。虽然全球经济同步下行已成为一致性预期,但人民币汇率走势和中美贸易摩擦前景仍具有较大不确定性,这些对于研判外需具有重要影响,也直接关乎2019年中国经济动能的演绎。

汇率如何影响出口?

除了全球经济增长因素之外,汇率往往是影响出口贸易的重要变量。在现行的汇率形成机制之下,人民币汇率在很大程度上受美元走势的影响,可见,美元走势对于我国出口的影响十分重要。从2018年12月美联储FOMC偏向鸽派的展望来看,本轮加息周期似已渐进尾声,2019年加息次数或将减少为1-2次。回顾历史发现,在过往几轮加息周期进入尾声阶段,联储加息节奏放缓甚至终结并不必然意味着美元由强转弱。

历史表明,美国与欧元区之间经济景气程度差异能更好地前瞻性预判美元走势。例如,ZEW景气指数(美国-欧元区)能大概率地预示美元强弱变化且具有半年的领先性。最新数据表明,未来半年美欧经济发展差距将会缩小。据此,美元在今年上半年或难进一步走强。需要指出的是,英国脱欧、意大利财政危机等风险事件都可能引发美欧经济强弱转化,值得动态关注。

在美元走贬的预期下,未来人民币汇率或难持续贬值,甚至不排除在今年上半年企稳甚至升值的可能性。尽管弱势美元为我国国内货币政策逆周期调节提供了一定空间,但人民币升值对出口的负面影响则可能会在今年二季度后显现。

中美摩擦将如何影响出口?

短期来看,中美可能会达成临时贸易协定,但完全取消加征仍是小概率事件。当前美国经济及资本市场不确定性增大,特朗普政府有意促成中美临时贸易协定。短期内美方维持关税现状、未来再渐进加征的可能性正在加大。

若中美不再互相提高关税税率,则关税冲击对我国全年出口的拖累仍然可控。在中性假设下(关税维持现状:500亿美元商品的税率为25% ,2000亿美元的税率为10%),2019年由关税冲击造成的出口贸易额减少预计约250亿美元,拖累出口增长一个百分点。

影响我国出口的因素可分解成全球经济增长、人民币汇率、关税冲击和抢跑效应。据模型测算可得,中性情形下,2019年我国出口增速将由2018年的10.9%回落至4%左右。

中长期来看,中美贸易并非简单的经济问题,双方在包含贸易在内的诸多领域的长期博弈在所难免。缩小贸易逆差绝非美方唯一诉求,知识产权保护、歧视性许可及对外投资等仍将左右中美经贸关系,双方将展开多轮谈判与较量,且不排除美方在其他领域寻求遏制中国的可能。贸易摩擦下产业外移对我国的影响值得持续关注。

进口走势如何?

进口贸易额由进口的数量和价格共同决定,但历史表明价格因素(原油价格)更是影响我国进口贸易额变化的关键。随着内需走弱特别是油价徘徊趋稳,2019年我国进口有望回落至低位。预计进口增速将由2018年17%降至4.5%左右。综上,2019年进出口将呈现双弱格局,但仍保持一定规模的贸易顺差。进出口双弱格局下,国内逆周期对冲政策加大发力正在路上。

(本文作者为长江证券首席经济学家伍戈)

 
 
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