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  寒潮并非是所有人的寒潮,“结构性分化”是多位投资人的共识。

寒潮中,谁才是资本的宠儿?

分类:金融 稿件来源:中国经济信息杂志 文/宋奕青

在资本市场寒潮来袭之后,上市公司和投资者都迎来了挑战和机遇并存的时期。不久前,马云在浙商总会年会上说:“在危机关头,能够熬过困难、熬过挑战的企业才有抗体。”那么在这样的市场表现中,2019年A股市场的资金是如何涌动的呢?

“新能源+高端制造”

“水逆”的2018年终于过去了,A股市场上在2019年1月中旬掀起了一波“囤年货”行情,大消费板块率先冲锋,其他细分板块,如汽车、高端制造、5G等也纷纷异动。有业内人士对《中国经济信息》记者表示,2019年开年,这些板块的活跃并不意外,因为从数据可以看出,“大消费”等等板块,不仅是外资的主战场,也是北上资金的“心头好”。

回顾一级市场的2018年,由于中国经济增速放缓,很多行业盈利能力下滑,对于上市公司来说,资金永远是一个不可忽视的关键因素。国信证券投资部经理无比遗憾地对《中国经济信息》记者说:“二级市场上,不断有公司陷入债务违约,大量上市公司股东股权质押接近强制平仓。”根据中国证券登记结算公司的最新数据,沪深两市共有 3387 只个股涉及股权质押,占全体 A 股的比例达到 98.5%。

但是,寒潮并非是所有人的寒潮,“结构性分化”是《中国经济信息》记者采访的多位投资人的共识。

从宏观方面来看,股票的走势与整个经济态势最为紧密。当前环境来看,国内制造业转型升级趋势确定,拥抱高端制造成为经济层面的战略,因此,“推动制造业高质量发展”放在了机构关注的首位,并成为市场的焦点。

当前,重振以制造业为主体的实体经济,已经成为大国竞争博弈的战略核心。从先进制造业角度看,新能源汽车制造我国走在世界的前端。

虽然我国还处于科技发展中国家,但我国的智能化领域发展速度越来越快,特别是在自动驾驶基础设施、5G网络、法律政策环境、市场规模以及车联网等方面有巨大的优势,而且“这个趋势未来是可以延续的。”国信证券投资部经理对《中国经济信息》记者分析,一是,高端制造业迎来自上而下的政策推动,上至各部委下至地方政府都在陆续出台政策,加快推进高端制造业转型升级,实现高质量发展。预计未来政策还将继续向这方面倾斜。二是,在高端制造业转型升级的大背景下,必然会鼓励和推动企业兼并重组以及战略合作,提升新产能门槛,加速提升产业集中度,意在打造有全球核心竞争力的头部公司。

按照中国电动汽车百人会理事长陈清泰的说法,中国电动汽车产业化已经走在了各国的前列,电池和核心零部件配套能力增强,跨产业、跨学科协同创新的态势正在形成。

股价仍在底部

2018年是电动汽车产业化的爆发年,虽然巴菲特早在2008年就建仓买入了比亚迪股份,还称比亚迪CEO王传福是其最欣赏的CEO之一。但时隔多年,这个行业还处在发展初期,很多新能源车企的盈利状况还是不容乐观。

随着智能技术的不断落地,这个行业终于迎来了市场巨变。中国汽车工业协会(CAAM)发布数据,我国2018全年新能源汽车销量125.6万辆,同比增长61.7%。嗅觉灵敏的资本们也感受到了这个行业酝酿已久的巨大能量,纷纷携款而来,掀起了新能源汽车投资热潮。因此,越来越多的汽车厂商都在抢夺“新能源”的高地,积极地推出了突破性产品。传统的车企(比亚迪、北汽、吉利、广汽、一汽)正面临着诸多新锐科技公司的猛烈追赶,包括蔚来汽车、小鹏汽车、拜腾汽车、威马汽车等已逐渐成长为不可小觑的力量。

新造车企在短短几年内聚集了红杉资本、高瓴资本等资本巨鳄的入驻,还吸引了成长青、顾宏地等投行大拿的加盟。业内人士分析称,在房地产、电子产品等传统投资领域基本饱和的形势下,崛起的新造车企业为投资界提供了新的土壤,其具有的投资时效长、资金规模需求大等特点,也决定了高收益和高风险的并存。

过去两年是资本入驻新造车企业的高峰期,蔚来、威马在2017年底融资规模就达到了百亿元,小鹏、奇点、车和家等企业的融资规模也达到了数十亿元。2018年初,小鹏汽车又迎来了两轮融资,规模超过20亿元;此外,零跑汽车也收获了Pre-A轮融资,并宣布完成20亿元的融资。

值得一提的是,在国际投资大鳄中,重仓押注的也高端制造与通信板块。不久前,有4824个华尔街大鳄(管理股票资产超过1亿美元的基金经理人)在证交会网站上披露了持仓情况。其中,对冲基金独宠通信板块和汽车制造板块,对银行稍稍冷落。中兴证券对此认为,2019年5G板块和电动汽车板块或将成为年度热门投资板块。

但是,记者注意到,新能源行业的热闹并没有体现在股价方面。从去年年中,就有不少业内观察家喊话“虚火过旺,泡沫凸显”,直到现在,A股上这板块仍然“未见起色”。A股与港股两地传统整车上市公司共有26家,2018年有9家公司股价腰斩,其中华晨中国、中通客车、北京汽车、广汽集团分别下跌72.34%、59.23%、58.87%、58.02%。另有三家车企股价跌幅也接近50%(江淮跌49%、长安汽车跌48%、吉利汽车48.45%)。可以说,有46%的车企股价跌幅接近或超过50%。

“资本的青睐和主流媒体的认可值得我们开心,但新能源汽车未来的路,显然没有那么平坦”。一位新造车企业高层对记者表示,客观来看,一方面,新能源汽车盈利的模式仍在摸索之中;另一方面,需要注意的是,2019、2020这两年,因为政策的原因,企业的业绩都会直接受到影响,但是再往后看,又会进入到新的阶段,所以需要密切关注。

背后的发展逻辑

一位PE投资人坦言,为资本而斗是理所当然的事。但看热闹不是解决问题的态度,资本背后的逻辑、趋势和思考才更值得关注。

“投资是对未来时间轴的判断,要看得长远,看清楚这个行业的天花板在哪里,行业的价值会走向何处。”这位PE投资人认为市场环境不佳,其实更考验投资机构的眼光和功力。

泰合资本董事梅林总结了这两年来投资逻辑的差异。曾经是“风口逻辑 > 增长逻辑 > 风控逻辑”,“风口逻辑”曾经催生了大量盲目的投资人;而如今则完全相反,“听来的商业逻辑,一定要做足够的分析,再拿数字去验证这个商业逻辑。”梅林表示,已经很久没有看到“路演现场拍胸脯决定出方案”的盲目景象了。

“造车新势力的热潮从高潮快速降下来了,大家开始意识到未来的不确定性,于是纷纷采取不同的应对措施。”汽车行业资深分析师梅松林表示。“所以国家政策对于行业的扶持,就非常重要。”他期望,国家政策给与该行业更多的支持和鼓励,特别是在目前的市场环境下。因为企业虽然是以盈利为目的,但是其本质也是在扶持实体企业,助推国家的整个产业升级,增强市场的流动性。

从另一个角度来看,现阶段对于中国高端制造、新能源汽车、5G等产业来说,何尝不也是机遇与挑战并存。对于企业来说,现在的市场环境是在大浪淘沙,能够留下来的项目和企业都经受住了考验。对于投资机构来说,过热的投资往往也意味着盲目。而市场的冷却,能够让投资机构能够沉下心来,扎实的工作,寻找优质项目,为科技进步、经济转型,做出创投机构应有的贡献。

 
 
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